申万宏源发布2025年A股投资策略表示，当前仍是牛市“起手式
” ，分为两波行情。24年底是第一波行情
，以9月24日国新办发布会政策拐点，风险偏好提升为起点；以市场主要矛盾切换为国内外政策相对力量为终点 ，25年开年可能只是震荡市 。第二波行情最晚25年下半年启动
，反映26年A股盈利能力拐头向上可见度提升，这可能是真正的大级别上涨行情的起点
。25年中前后 ，市场可能震荡加剧
，财政发力需要看执行和效果。若市场出现了调整，交易性资金集中减仓放大波动 ，后续监管环境可能发生变化 。第二波行情提前启动的条件
，可能是中美谈判中，能够交换到破局点 ，人民币汇率升值，牛市级别乐观预期发酵
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